今天是年08月19日星期四，农历七月十二。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
核心推荐
“推荐”友邦保险：中国内地、东南亚业务逆势高增，优质代理人策略优势突显（0818）
“推荐”常熟银行：息差拐点已现，资产质量稳健——年中报详解（0818）
“强烈推荐”晶丰明源：业绩增长强势（0818）
“推荐”士兰微：业绩高增长（0817）
“推荐”芒果超媒：21H1广告业务表现亮眼，内容自制生态持续完善（0818）
“推荐”传智教育：Q2业绩加速恢复，持续投入研发夯实护城河（0818）
“推荐”微盟集团：研发拖累短期利润，战略赋能长期潜力（0817）
“强烈推荐”金徽酒：产品结构持续优化，积极布局省外市场（0818）
“推荐”千禾味业：品牌投放影响短期业绩，待需求复苏迎来盈利改善（0818）
“强烈推荐”前沿生物：医保覆盖叠加渠道推广助力艾可宁启动大幅上量阶段，国内海外市场同步两手抓（0817）
“强烈推荐”开立医疗：年半年报点评-业绩增长%超市场预期，增长拐点进一步证实（0818）
“强烈推荐”安图生物：扣非利润72%超高速增长，加码研发打造IVD平台企业（0818）
“推荐”爱博医疗中报点评：业绩实现%超高速增长，人工晶体和角膜塑形镜爆发式上量（0818）
“推荐”九洲药业：CDMO业务持续发力，带动整体业绩高速增长（0817）
“强烈推荐”新凤鸣：涤纶长丝景气向好，公司市占率稳步提升（0818）
“强烈推荐”新洋丰：Q2单季创新高，拟进军磷酸铁赛道（0818）
“强烈推荐”桐昆股份：浙石化投资收益亮眼，涤丝景气提业绩（0818）
“推荐”龙蟠科技：与新洋丰合资共建磷酸铁5万吨产能，一体化降本可期（0818）
小牛电动：业绩符合预期，预计全年销量超万（0817）
核心推荐
非银
韩振国孙冀齐（联系人）
友邦保险：中国内地、东南亚业务逆势高增，优质代理人策略优势突显
NBV高增，中国内地、东南亚市场业绩亮眼。8月17日，友邦保险发布年半年报，H1年化新单保费（ANP）30.6亿美元（YoY+13%），新业务价值率59%（YoY+4.2pct），NBV达18.1亿美元（YoY+22%），OPAT31.8亿美元（YoY+5%），内含价值亿美元（YoY+5%）。从细分市场来看：中国内地NBV占比第一，上半年NBV7.4亿美元，剔除5%预扣税影响YoY+20%。中国香港市场持续受封关影响，上半年NBV/ANP分别为3.1/5.1亿美元，YoY+2%/-11%，本地客户NBVYoY+16%。受益于销售导向价值率较高的保障及投连险产品，泰国市场在上半年NBVMYoY+29.6pct,马来西亚、新加坡市场NBVYoY+89%/+32%。从业务布局来看：“高质量-高产能-高收入”正反馈闭环持续深化，代理人渠道贡献NBV15.7亿美元(YoY+25%)，渠道占比达82%。集团保持增员高标准，H1中国内地、中国香港等多个市场增员人数同比正增长。集团代理人渠道产能及活动人力实现双增，在收入方面具有显著优势。产品结构持续优化，数字化赋能提升客户体验，加固代理人竞争优势。H1保障类产品NBV贡献占比提升至64%，YoY+5pct；集团积极布局数字化平台，提升运营效率及客户体验。投资收益优于精算假设，实现利差益。H1集团净投资收益率、实际投资收益率分别为4.2%/5.4%，与水平相较-0.2pct/+0.1pct。展望：泛亚地区中高端客群规模有望高速增长，保障需求广阔，友邦集团市场化的管理机制+高质量代理人队伍+聚焦长期保障的产品策略+数字及健康生态圈赋能四维护城河形成独特竞争优势，近期加速在内地市场的版图扩张、积极探索更多机遇，业务增长潜力广阔，对估值形成强力支撑。结合近期中国香港地区封关政策调整及H1东南亚市场的高速增长，我们对相应市场增速预测进行调整。友邦当前估值为PEV2.08倍，维持推荐评级。风险提示：疫情反复、权益市场大幅波动、利率变化、友邦人寿分公司开设速度不及预期。
银行
余金鑫
常熟银行：息差拐点已现，资产质量稳健——年中报详解
8月16日，常熟银行发布年中报业绩。21H1常熟银行实现营收36.80亿元，YoY+7.70%（-1.76pct）；归母净利润共计10.01亿元，YoY+15.52%（+14.14pct）。ROE10.90%（+0.86pct），不良率0.90%（-6bp）经营业绩加速增长，规模驱动、拨备压力减轻。1H21营收、净利润同比双升，规模稳定扩张+息差环比改善，净利息收入增速较Q1增速回升1.8个百分点，拨备压力边际缓解促使净利润有效释放。息差或已现拐点，信贷加快投放。贷款同比增速超20%，占生息资产比例较年初提升0.4个百分点。贷款积极投放对收益率下行形成较好对冲。结构上“做小做散”微贷客群贷款占比同比增1.3个百分点，信保类贷款份额扩大，均利于稳定资产端收益。资产质量稳健，风险抵补能力突出。1H21不良率、
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